نموذج فقاعة تحليل الأصول
المؤلف: المدير العام - متحف يعرض أعمال المصنّعين
خلال السنوات العشر الماضية، ارتفعت أسعار المساكن في المدن الصينية الكبرى (مثل بكين وشنغهاي وغيرهما) بأكثر من 200%، وارتفعت سوق العقارات بأكثر من 500%. وبالمقارنة، يُلاحظ أن دخل الفرد في بكين وشنغهاي وغيرهما من المدن أقل بكثير من دخله في طوكيو وكوريا الجنوبية في اليابان، إلا أن أسعار المساكن الحالية في بكين وشنغهاي أعلى بالفعل من طوكيو وسيول.
بالنسبة للمستثمرين، الفقاعة ليست خطرًا، ولا سبيل للثراء السريع دون ارتفاع أسعار الأصول. متى سينفجر محور السؤال؟ ولماذا؟ يرى الكاتب أنه من الصعب تخمين وقت انفجار فقاعة أسعار الأصول، لكن معرفة سبب انفجارها الواضح يُمكّن من تقدير انفجارها بدقة. لننظر إلى اليابان أولًا.
في سبتمبر/أيلول 1985، وقّع وزير الخزانة الوطني الخامس للولايات المتحدة واليابان "اتفاقية تسوية" مع محافظ البنك المركزي. وارتفعت قيمة الين بشكل حاد، مما أدى إلى تدهور الاقتصاد الياباني لفترة وجيزة في خريف عام 1986.
ولتحقيق هذه الغاية، عدّلت الحكومة اليابانية سعر الفائدة القانوني مرتين في نوفمبر/تشرين الثاني 1986 وفبراير/شباط 1987، من 5% إلى 2.5% من السعر الأصلي. وفي الوقت نفسه، ارتفع معدل نمو شركات البث (M2 + CDS) من 8% إلى 12% في عام 1987.
مع ذلك، في ذلك الوقت، كان معدل استثمار الشركات في معداتها في اليابان مرتفعًا لسنوات عديدة، ولم تُستثمر الأموال الفائضة في قطاع الإنتاج بشكل كامل. بل ساهمت في ارتفاع أسعار الأصول كالأسهم والعقارات. وتزداد "الفقاعة" اتساعًا.
انخرطت فيه شركات كبرى ومؤسسات مالية، بل وحتى أشخاص عاديون. في غضون سنوات قليلة، ارتفعت أصول كالأسهم والعقارات بأكثر من ثلاثة أضعاف. هذه العملية تُشبه إلى حد كبير ما شهدته الصين بعد عام ٢٠٠٥، ولكن بفارق ٢٠ عامًا فقط.
لاحقًا، انفجرت قصة فقاعة العقارات اليابانية بين المارة، ولكن ما الذي تسبب في الهبوط الحاد لسوق العقارات؟ السبب الرئيسي هو التضخم. بحلول منتصف عام ١٩٨٩، وللحيلولة دون ارتفاع الأسعار العادية، بدأت السلطات اليابانية تُدرك خطورة أسعار الأصول. في ٣١ مايو، رُفع سعر الخصم الرسمي إلى ٣.
٥٪، وارتفعت النسبة إلى ٤.٢٥٪ بنهاية العام. في الوقت نفسه، اتخذت المقاطعات التبتية أيضًا عددًا من الإجراءات للحد من صكوك ملكية الأراضي. والأهم من ذلك، اندلعت "أزمة الخليج" في أغسطس ١٩٩٠، وارتفعت أسعار النفط ارتفاعًا حادًا.
لمنع ارتفاع أسعار النفط والتسبب في التضخم، اعتمد البنك المركزي الياباني سياسةً متشددةً لرفع سعر الخصم الرسمي إلى 6%. ونتيجةً لذلك، بدأت أسعار الأصول بالانخفاض. إذا اتخذت هيئة السياسة النقدية الربيعية إجراءاتٍ مشددةً في الوقت المناسب مع بداية توسع فقاعة العقارات، فلن يؤدي ذلك إلى عواقب وخيمة في المستقبل.
لكن لماذا لم تفعلوا ذلك؟ يعتقد الكاتب أن هناك أسبابًا اقتصادية وسياسية. وفقًا للنظرية الاقتصادية التقليدية، فإن الهدف النهائي للبنك المركزي هو الحفاظ على قيمة العملة ومنع التضخم. سواءً نظريًا أو عمليًا، لن يُدرج تغير أسعار الأصول ضمن رؤية البنك المركزي للمراقبة.
بين عامي ١٩٨٦ و١٩٨٨، ورغم استمرار ارتفاع أسعار الأصول في اليابان، لم يكن مؤشر أسعار المستهلك العام فوضويًا عند مستوى ١٪. لذلك، أخطأ البنك المركزي في تقدير الوضع. وتوجد مواضيع مماثلة في الولايات المتحدة أيضًا.
بعد عام ٢٠٠٤، عندما ارتفعت أسعار العقارات في الولايات المتحدة بسرعة، في ظل تساؤلات السوق حول فقاعات العقارات، اعتقد حزب الخضر أن "الحكم السليم على فقاعة أسعار الأصول لا يمكن إصداره مسبقًا". لقد تعثرت جميع الاقتصادات الكبرى تقريبًا في "حجر" العقارات. دول أمريكا اللاتينية قبل ٣٠ عامًا، واليابان قبل ٢٠ عامًا، و"التنانين الأربعة الصغيرة" الآسيوية قبل ١٠ سنوات.
نظام السكك الحديدية التنظيمي المالي في الولايات المتحدة مثالي. قبل بضع سنوات، ارتكبت أخطاء مماثلة. السبب الحقيقي لا ينبغي أن يكون نظريًا فحسب، بل سياسيًا أيضًا.
في ظل النظام الديمقراطي، تُعدّ الأصوات حاسمة للسياسيين. لا شك أن اتخاذ إجراءات لكبح أسعار الأصول سيؤدي حتمًا إلى زيادة أصواتكم. فالأمر، سواءً تعلق الأمر بالأسهم أو العقارات، يشمل مجموعة واسعة من الجوانب، ويؤثر على جميع الشرائح تقريبًا فوق الطبقة المتوسطة.
أي سياسة تؤدي إلى انخفاض أسعار الأصول "غير شعبية". حتى كآلية عمل الاحتياطي الفيدرالي، تبدو مستقلة في شكلها، لكن هذا غير صحيح. على سبيل المثال، في سيرته الذاتية "عالمنا الجديد"، وصف غرينبان سلوك الاحتياطي الفيدرالي تحديدًا عندما كان سوق الأسهم الأمريكية "غير عقلاني" عام ١٩٩٦.
إذا كان هدفنا من رفع أسعار الفائدة هو السيطرة على سوق الأسهم، فسيُثير ذلك عاصفة سياسية. لقد اتُهمنا بإلحاق الضرر بالمستثمرين الأفراد لتدمير خطط تقاعد الجميع. يمكننا أن نتخيل أنني سأتعرض لقصف كثيف في الليلة التالية لعقد جلسة استماع في الكونغرس.
ومع ذلك، إذا استمر اتجاه التضخم، فستبدأ فورًا سياسة تشديد السياسة النقدية. ولأن التضخم سيتعزز ذاتيًا، فبمجرد تعميم التضخم الخبيث، لن تكون السياسة فوضوية.
الأزمة الاجتماعية الناجمة عن التضخم بعيدة كل البعد عن فقاعات أسعار الأصول. ستتضرر معظم وسائل الإعلام الاجتماعية نتيجة ارتفاع أسعار المستهلك، وسيتأثر بشكل كبير مستوى معيشة الشريحة الدنيا من المجتمع. ويبدو أن هناك علاقة وثيقة بين أسعار الأصول وأسعار المستهلك.
في عملية توسع فقاعة أسعار الأصول، يكون السعر عند مستوى منخفض، وعندما يستمر في الارتفاع، يبدأ بالارتفاع. بمعنى آخر، عندما يبدأ السعر بالتضخم، تكون فقاعة أسعار الأصول في وضع خطير. لذلك، في الوقت الحالي، ستؤدي إجراءات تشديد السياسة النقدية إلى اختراق فقاعة أسعار الأصول بالتأكيد.
خلال فترة فقاعة أسعار الأصول اليابانية التي حدثت في أواخر الثمانينيات، لم تكن أسعار استهلاك السكان اليابانيين فوضوية. عندما ارتفعت أسعار الأصول لعدة سنوات، ارتفعت أسعار المستهلك في اليابان في عام 1989؛ من عام 2001 إلى عام 2004، نفذت الولايات المتحدة أسعار فائدة منخفضة ونفذت الولايات المتحدة أسعار فائدة منخفضة ونفذت الولايات المتحدة أسعار فائدة منخفضة ونفذت الولايات المتحدة أسعار فائدة منخفضة ونفذت الولايات المتحدة أسعار فائدة منخفضة ونفذت الولايات المتحدة أسعار فائدة منخفضة ونفذت الولايات المتحدة أسعار فائدة منخفضة ونفذت الولايات المتحدة أسعار فائدة منخفضة ونفذت الولايات المتحدة أسعار فائدة منخفضة. ونتيجة لذلك، عندما حدثت فقاعة أسعار العقارات، فإن ظاهرة أسعار المستهلك ليست فوضوية، ولكن الأسعار في الولايات المتحدة ارتفعت في أربع سنوات؛ من عام 2003 إلى عام 2007، ارتفعت أسعار المنازل في الصين بشكل حاد، ولكن أسعار المستهلك أيضًا ليست فوضوية بشكل أساسي.
بعد عام ٢٠٠٧، بدأت الأسعار بالارتفاع. منطق التوصيل جدير بتحليلنا الدقيق. في أي مرحلة وصلت فقاعة أسعار الأصول الصينية؟ برأيي، كانت قد بلغت ذروتها منذ عام ٢٠٠٧، وبدأت فقاعات أسعار الأصول بالانتقال إلى مجال أسعار المستهلك.
بسبب الحاجة إلى السيطرة على التضخم، اعتمدت بلادي آنذاك سياسة تضييق الخناق، مما أدى إلى انهيار فقاعة أسعار الأصول. انخفض سعر سوق الأسهم من أكثر من 6000 نقطة. إلا أن تأثير الأزمة المالية العالمية أدى إلى توقف عملية تفكيك هذه الفقاعة.
في ظل سياسات تحفيز السلع غير المسعرة في أواخر عام ٢٠٠٨، اتسع نطاق وراثة فقاعة العقارات في عامي ٢٠٠٩ و٢٠١٠. ولكن تجدر الإشارة إلى أنه بحلول النصف الثاني من عام ٢٠١٠، سيخيم علينا شبح التضخم مجددًا. وسنواجه مجددًا اللحظة الخطيرة المتمثلة في انفجار فقاعة أسعار الأصول.
على الرغم من أن مؤشر أسعار المستهلك المُعلن عنه في منتصف فبراير لم يكن مرتفعًا بما يُلبي توقعات السوق، إلا أن ارتفاع الأسعار يُشكل ضغطًا كبيرًا حاليًا. فقد ارتفعت أسعار الحبوب والقطن عالميًا بأكثر من 50% خلال الأشهر القليلة الماضية، ولا تزال ترتفع؛ وقد تعرّض العمال المهاجرون لضغوط في أماكن مُختلفة. والأهم من ذلك، مع اتساع نطاق سعر الفائدة السالب على الودائع، يتعزز دافع السكان لتحويل السلع إلى أصول عقارية.
هذه هي الدوافع القوية لتشجيع ارتفاع الأسعار. ومع ذلك، إذا خرج التضخم عن السيطرة، فلا بد من تشديد ميزان المدفوعات، وستتأثر أسعار الأصول.
يوصي:بالنسبة لعلامات المجوهرات الفاخرة، لا يقتصر نجاح المتجر على مظهره الخارجي فحسب، بل الأهم من ذلك هو كيف يعكس المكان هوية العلامة التجارية، ويعزز عرض المنتجات، ويخلق تجربة لا تُنسى للعملاء.
روابط سريعة
مشروع
منتج
مركز التسويق الصيني (صالة العرض):
الطابق التاسع (طابق كامل)، مبنى تشيهوي الدولي، بلدة تايبينغ، حي كونغهوا، قوانغتشو
مركز التصنيع في الصين:
حديقة دينغوي الصناعية، مدينة تايبينغ، منطقة كونغوا، قوانغتشو